截至2025年，香港与新加坡仍是亚洲最具影响力的加密货币司法管辖区，但两者的监管理念截然不同。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）已颁发10张虚拟资产交易平台（VATP）牌照，允许零售用户参与现货加密ETF、质押服务和代币化债券交易。相比之下，新加坡金融管理局（MAS）已发出超过30张主要支付机构（MPI）牌照，但限制零售加密准入，重点发展机构级基础设施。
香港的牌照制度旨在吸引零售投资者和全球交易所，平台如HashKey和OSL向公众提供质押和ETF交易服务。新加坡则接纳Coinbase、Crypto.com 和 Ripple等企业，但要求用户通过风险认知测试，禁止信用卡购买加密货币，并强制执行客户资金每日对账。结果形成分流：香港在零售创新方面领先，而新加坡则主导机构合规。
税收激励与业务迁移
香港实行零资本利得税，加密交易也不征收增值税，对交易者和零售平台极具吸引力。此外，香港通过对代币化ETF和政府债券的印花税豁免来鼓励资产代币化。新加坡虽然也具税收优势，但已加强对离岸加密企业的监管。自2025年6月30日起，所有服务海外客户的新加坡注册实体必须获得数字代币服务提供商（DTSP）牌照，否则必须停止运营。
这一政策导致人才与资本向迪拜和香港迁移。如Bitget和Bybit已迁移员工，而币安则通过避免直接面向客户的角色，在新加坡保留数百名远程员工。新加坡的严格制度被视为吸引受监管机构资本的长期战略，旨在减少监管套利，但也可能失去在零售创新方面的优势。
沙盒计划与可编程货币
香港推出的LEAP框架（法律清晰度、生态扩展、应用开发、人才合作）支持代币化政府债券、稳定币试点和代币化ETF的二级市场交易。该市还通过数码港资助区块链项目，并将于2025年8月1日实施稳定币牌照制度。
新加坡的Orchid项目自2021年启动，专注于可编程数字货币和新加坡数字元（DSGD）的基础设施建设。该项目包括目的绑定货币（PBM）、代币化存款和批发CBDC结算试验。MAS正在试点批发CBDC的实时发行，并探索跨境证券结算。这些举措体现了新加坡对合规、可编程金融的重视，而非零售投机。
ETF推广与代币化策略
香港在加密ETF采用方面领先，于2024年推出亚洲首个现货比特币和以太坊ETF，并在2025年扩展至代币化ETF。这些产品可在持牌平台交易，印花税处理明确，二级市场支持完善。该市还在代币化黄金、太阳能板和政府债券，展现其对现实资产数字化的承诺。
新加坡在ETF推广方面较慢，但在代币化应付账款和稳定币互操作性方面取得进展。亚马逊和汇丰银行正在测试基于PBM的代币化发票，Grab和支付宝则试点跨钱包稳定币支付。这些应用反映出新加坡专注于企业级应用，如供应链金融和可编程支付。
合规架构与风险控制
新加坡MAS已成为全球加密合规领域的领导者，执行旅行规则，禁止零售激励，并要求独立托管与反洗钱/反恐融资（AML/CFT）协议。还强制实施客户资产隔离、对DeFi平台的增强尽职调查，以及对面向海外的实体进行严格许可管理。
香港则更为宽松，正在整合其数字资产监管体系。SFC与财政司司长办公室（FSTB）正进行全面法律审查，以统一交易商、托管人和稳定币发行人的牌照制度。该市的做法在创新与投资者保护之间寻求平衡，尽管批评者认为其制度可能不如新加坡的机构保障机制稳健。
战略展望：通往全球领导地位的分歧路径
香港押注于零售准入、资产代币化与ETF流动性，力图成为亚洲加密之都。新加坡则构建一个合规、可编程且受机构信任的生态系统，以Orchid项目和批发CBDC试点为核心。两座城市正在塑造数字金融的未来——但其理念、执行方式和目标受众截然不同。
Shogun Lin
