截至2025年，机构对加密货币的投资已发展为数千亿美元级别的资产类别。受监管的基金总共持有超过80万枚比特币，其中现货比特币与以太坊ETF的批准成为关键转折点，为养老金、主权财富基金与保险公司等开启了合规投资通道。贝莱德（BlackRock）旗下的iShares比特币信托（IBIT）以478亿美元的资产管理规模居首，富达（Fidelity）的FBTC与灰度（Grayscale）的GBTC分别管理164亿与159亿美元的比特币资产。
这些ETF由Coinbase Prime与Fidelity Digital Assets等机构托管，提供直接接触比特币与以太坊的方式，并具备高度流动性与合规优势。分析师指出，这些基金在市场回调期间为比特币提供了稳定的需求支撑。
企业持仓：MicroStrategy、特斯拉与Marathon Digital
在上市公司中，MicroStrategy仍是最大比特币持有者，持有592,100枚BTC，约占比特币总供应量的2.7%。在首席执行官Michael Saylor的带领下，该公司通过债务融资持续增持比特币，成为市场上的“比特币概念股”。
特斯拉（Tesla）则采取更灵活的策略，将比特币视为流动性资产，根据宏观经济形势调整持仓。Marathon Digital作为大型矿企，则利用自挖比特币强化资产负债表，对冲法币贬值风险。
加密对冲基金：Paradigm、Polychain与Pantera
原生加密对冲基金已成为机构级力量。Paradigm由Fred Ehrsam与Matt Huang创立，管理25亿美元资金，并开发开源工具如Foundry与Reth。Polychain Capital由Coinbase前员工创立，获得红杉资本与a16z支持，管理7.5亿美元，投资项目包括Uniswap、dYdX与Ava Labs。
Pantera Capital则提供多元基金组合，包括比特币基金、流动代币基金与早期代币基金，结合公开市场与私募投资策略，专注于高成长潜力项目。
风投与战略资本：a16z Crypto与Coinbase Ventures
Andreessen Horowitz的a16z crypto已投入超过76亿美元于Web3与区块链创业项目，涵盖以太坊质押协议（EigenLayer）、跨链基础设施（Espresso）与账户抽象工具（Pimlico）。a16z不仅提供资金，还提供法律、工程与市场推广支持，是创业者的全方位合作伙伴。
Coinbase Ventures则投资超过100个项目，涵盖DeFi、NFT与Layer 2协议。其投资策略与Coinbase产品路线图高度协同，兼具资本与基础设施双重角色。
主权与政府持仓：美国与萨尔瓦多
政府也成为意想不到的加密巨鲸。美国政府持有超过20万枚比特币，主要来自刑事没收。部分资产会拍卖，部分则作为战略储备保留，使美国成为全球前五大比特币持有者之一。
萨尔瓦多作为首个将比特币列为法定货币的国家，持有约5,000枚BTC，并推出比特币债券计划，探索地热挖矿以扩大储备。其他如不丹与委内瑞拉等国也通过挖矿或直接购买进行国家级加密资产配置。
资产配置策略：被动与主动并行
机构投资者目前将5–10%的资产配置于加密货币，高于2021年的3%。大多数组合以比特币与以太坊为核心，并配置部分于Layer 1、DeFi与实物资产代币。ETF与指数基金主导被动策略，而对冲基金与风投则采取主动管理以追求高回报。
机构重视链上分析、持仓限制与系统性再平衡，并使用Anchorage、Coinbase Prime与BitGo等平台进行托管与交易。尽职调查涵盖代币经济模型、治理结构与开发者活跃度，远超零售投资者的分析深度。
巨鲸行为与市场影响
持有超过1,000万美元加密资产的“巨鲸”仍深刻影响市场。尽管机构多通过OTC交易以降低滑点，巨鲸常在链上大额转账，引发波动。其行为由Arkham与Nansen等平台追踪，提供即时钱包动态与资金流向。
与机构不同，巨鲸行为更具主观性与不透明性，可能涉及虚假挂单、洗盘交易或协同拉盘，引发监管关注。尽管如此，两者皆在流动性提供、价格发现与市场情绪中扮演关键角色。
Shogun Lin
