要点摘要
- HyperLiquid生态系统在2025年实现了显著增长，日收入达136万美元，总锁仓量（TVL）达8.4886亿美元，已可与中心化交易所竞争。
- USDe在HyperCore和HyperEVM的整合增强了流动性，并为用户带来了收益生成的机会。
- 日均交易量达64亿美元，较竞争对手Jupiter Perps高出88%，巩固了HyperLiquid在DeFi领域的主导地位。
- 新的费用结构和HYPE代币质押等级激励用户活跃度及生态系统的长期参与。
- 通过与Keiko Finance和Hyperunit等DeFi协议的战略整合，扩展了HyperLiquid的金融效用和互操作性。
HyperLiquid生态系统在2025年上半年在多项指标上展现了显著扩张，确立了其在去中心化金融中的主导地位。近期的平台发展，尤其是Ethena的USDe稳定币在HyperCore和HyperEVM链上的战略整合，催化了生态系统的新增长点。本文全面分析了HyperLiquid的财务表现指标、技术平台提升、跨协议整合以及USDe部署的变革性影响。结果显示，该生态系统正日趋成熟，流动性池不断加深，金融基础设施日益复杂，且用例日益多样，使得HyperLiquid成为传统中心化交易所的强劲竞争者。
HyperLiquid生态系统增长指标
根据最近DefiLlama的数据，HyperLiquid生态系统在2025年初展现出强劲的增长势头。平台日收入约为136万美元，累计历史手续费超过3.212亿美元。这一收入表现对去中心化平台而言极为显著，尤其是在2025年2月，HyperLiquid七日收入约为1280万美元，超过以太坊同期的1150万美元，成功实现反超。此后，平台收入增长态势持续向上，反映出用户采纳度和交易量的不断提升。
总锁仓量（TVL）数据进一步佐证了HyperLiquid不断扩大的市场影响力，目前达到8.4886亿美元，24小时内增长率为3.87%。这一TVL增长表明散户与机构资金大量涌入，寻求参与HyperLiquid的金融产品与服务。平台的交易量同样表现不俗，根据Blockworks Research报告，2025年4月底前三个月期间，HyperLiquid的日均交易量达到64亿美元。相比之下，其最接近的竞争对手Jupiter Perps日均交易量仅为7.04亿美元，差距达88%，彰显了HyperLiquid在去中心化衍生品领域的市场主导地位。
持仓量（Open Interest，OI）指标进一步显示HyperLiquid市场的重要性，截至2025年4月中旬，比特币持仓量达到14亿美元，占Binance 92亿美元的15%、OKX 30亿美元的46%以及Bybit 56亿美元的25%。考虑到HyperLiquid进入市场时间较晚，这一比例令人瞩目。平台的总持仓量在2024年12月曾创下超过43亿美元的历史新高，体现了市场参与者对HyperLiquid基础设施的信心。这些数据反映出深厚的流动性池和复杂的做市活动，为交易者提供了极具竞争力的执行环境。
USDe整合实施
2025年5月，Ethena的USDe合成美元的整合，标志着HyperLiquid生态系统发展中的战略性里程碑。USDe于2025年5月5日正式上线，已在HyperLiquid生态系统的多个组成部分部署，包括HyperCore（平台的订单簿交易所）、HyperEVM（兼容EVM的区块链）及Unit（相关金融服务）。这一多组件的USDe整合体现了稳定币实施的综合策略，最大化其实用性与可访问性。USDe为HyperLiquid用户提供了另一种与美元挂钩的资产，兼具稳定性和收益生成特征，丰富了生态系统的金融基础工具。
HyperLiquid上的USDe实施架构包含多个技术组件，旨在提升互操作性和资本效率。用户可通过HyperCore的订单簿直接获取USDe，或通过整合了LayerZero桥接和Stargate Finance的跨链转移功能，将其他链上的USDe转入平台。此外，HyperLiquid还部署了专用的“核心转账”功能，允许用户在平台界面内无缝转换HyperCore与HyperEVM间的USDe，省去了生态内跨链转移时需外部桥接的麻烦。这一技术实现大幅降低了用户操作摩擦，同时保证了USDe在不同组件间的功能等价性，但初期流动性主要集中于HyperCore交易平台。
USDe整合的一个显著特点是其激励机制，旨在促进用户采用和使用。HyperCore用户只要保持至少100 USDe的余额，便会自动获得通过Merkl平台发放的每日奖励，该系统根据24小时平均余额计算奖励。奖励自动记入用户的USDe现货账户，构建了无缝的被动收入机制，提升了持有USDe的吸引力。此激励设计符合业界奖励早期采用者、启动新资产流动性的普遍做法。
平台基础设施升级
HyperLiquid于2025年5月5日实施了全面的费用结构升级，代表了平台基础设施的重要提升。新费用体系基于14天滚动交易量计算分级，采用了对不同交易类型根据市场影响及流动性特征赋权的复杂方法。具体而言，现货交易量在确定用户费用等级时权重为永续合约交易量的两倍，此举旨在激励现货市场活跃度，同时认可不同交易类型在保证金需求和资本效率上的差异。基于交易量的阶梯激励为交易者提高活跃度提供了渐进式奖励，有望降低高交易量参与者的实际成本。
费用结构升级的核心部分是引入基于HYPE代币质押等级的费用折扣。质押等级呈阶梯式，最低的“木级”需质押超过10枚HYPE，享受5%折扣；依次为青铜级（>100枚，10%折扣）、白银级（>1000枚，15%折扣）、黄金级（>10,000枚，20%折扣）和铂金级（>100,000枚，30%折扣）。该质押机制为HYPE代币创造了额外效用，同时激励长期持有，有助于降低代币流通速度、提升代币价值捕获。此外，平台支持跨账户绑定功能，允许用户将某一账户的质押权益应用于其他交易账户，提升机构和高阶交易者的灵活性。
除费用结构升级外，HyperLiquid还改进了技术基础设施，以支持日益增长的交易量和集成复杂度。根据Blockworks Research的数据，平台展现出处理高频交易及复杂订单的强大能力，日均交易量约为64亿美元。这种技术表现保证了执行质量不受明显影响。平台还提供了详尽的分析，用户可通过统计门户访问关键指标，包括交易者行为、清算模式及特定市场交易活动，这些数据有助于提升市场效率和价格发现。
DeFi协议整合
HyperLiquid生态系统推动了多样化协议整合，扩展了平台基础设施和资产的应用。Keiko Finance作为重要整合之一，是在HyperLiquid网络上部署的无许可抵押债仓（CDP）协议。用户可将支持的HyperLiquid资产作为抵押物借出KEI稳定币，形成杠杆头寸或在不卖出基础资产的情况下获取流动性。Keiko Finance的整合展现了HyperLiquid基础设施支持传统DeFi原语（如借贷）的能力，拓宽了生态系统在交易和做市之外的金融功能。
USDe的整合推动了更多协议接入，进一步丰富了HyperLiquid的DeFi生态。与Hyperunit等项目的战略合作，使USDe能够作为借贷平台Euler Finance和Felix Protocol上Unit的抵押品，用于获取BTC、ETH及SOL的合成敞口。这些整合通过抵押而非直接持有，实现了资本效率的提升。此外，USDe及其质押版本sUSDe可与多种代币配对，参与Ethena Labs提供的额外收益激励，吸引流动性并奖励为关键金融基础设施贡献的参与者。
未来发展路线图显示，HyperLiquid致力于扩展跨链互操作性与金融复杂度。计划包括加强与LayerZero桥的集成，实现HyperLiquid与其他主流区块链间的无缝资产转移，联手Pendle推出固定收益产品，以及通过与Valantis Labs合作部署先进的自动做市模型。这些即将到来的整合将进一步提升HyperLiquid的功能实力，并增强整个DeFi生态的资本效率。通过有意识地培育互补协议，HyperLiquid展现出打造综合金融生态系统而非孤立交易场所的战略眼光。
USDe整合塑造HyperLiquid 2025年DeFi未来
HyperLiquid生态系统在2025年初多方面表现出惊人增长，确立了其在去中心化金融领域的强劲竞争力。平台财务指标显示收入可观、TVL不断扩展、交易量强劲，逐步挑战传统中心化交易所的地位。USDe的战略整合提升了流动性选项，同时为参与者创造新的收益机会。平台基础设施升级，尤其是基于HYPE质押等级的复杂费用结构，激励生态持续发展并奖励长期参与者。
HyperLiquid生态中的多协议整合体现出平台由单一交易场所向综合金融基础设施层的演进。与专业协议的合作带来了协同效应，拓展了用例和资本效率。展望未来，随着更多整合上线和市场参与者不断认可其在执行质量、资本效率和收益生成方面的竞争优势，HyperLiquid的增长势头有望延续。生态系统的发展成为去中心化金融成功实施的范例，平衡了技术创新与实际金融效用。
Michael Crag
