主要结论
- 韩国在比特币ETF合法化和养老基金加密投资方面领先。
- 俄罗斯创新推出针对合格投资者的比特币挂钩结构性债券。
- 英国计划允许散户投资者参与加密交易所交易票据（ETN）。
- 瑞士将在2026年前实施加密货币税务报告以符合国际合规。
- 印度的审慎态度与全球加密整合趋势形成对比。
全球加密货币领域正经历前所未有的监管变革，随着美国以外国家通过全面政策框架和机构采纳机制拥抱数字资产，全球加密市场迎来高潮。韩国在李在明总统领导下成为加密友好辖区的领跑者，推行包括比特币ETF合法化和国家养老基金加密投资在内的一系列改革。
同时，俄罗斯银行业推动结构性比特币产品创新，欧洲监管机构扩大加密投资工具的准入并实施跨境报告标准。这些进展共同标志着加密货币在多样化监管环境中走向主流的根本转变，但印度等部分地区仍保持审慎态度，政策讨论仍在持续。
韩国加密复兴
韩国在李在明总统领导下，已成为加密货币机构采纳的前沿国家。新当选的总统承诺合法化现货比特币交易所交易基金（ETF），并允许管理约8840亿美元资产的国家养老服务基金直接投资数字资产。这代表韩国从以往限制性加密投资政策的重大转变。
支持这一转型的机构框架包括任命Hashed Research前CEO金永范为总统府首席政策官。金拥有传统金融及加密研究背景，曾任经济财政副部长，能有效弥合监管鸿沟。民主党成立了由议员闵炳德领导的数字资产委员会，专责推动数字资产基本法（DABA）在国会通过。
全面政策议程不仅限于ETF合法化，还包括开发以韩元为基础的稳定币，防止国家财富外流。该计划区别于此前失败的Terra，提出集中化的法币支持模式，符合全球监管趋势。政府还考虑修改“一交易所一银行”规则，减少市场垄断，增强国内加密交易所竞争力。
韩国国家养老服务基金是全球最大养老基金之一，其潜在加密配置可能引发显著的机构资金流入。该基金已通过间接投资表现出对数字资产的初步兴趣，包括持有3400万美元的MicroStrategy股票和4500万美元以上的Coinbase股权。若获授权直接投资比特币，韩国将成为全球公共养老基金中首个实施此类加密投资策略的先锋。
俄罗斯制裁下的金融创新
尽管面临国际制裁，俄罗斯银行业依然开发了创新的加密货币挂钩金融产品。该国最大金融机构Sberbank资产超5500亿美元，推出了与比特币表现及美元兑卢布汇率挂钩的结构性债券。这些产品允许合格投资者获得加密货币敞口，而无需直接持有比特币，所有交易均以卢布计价，且在俄罗斯国内金融基础设施内完成。
结构性债券设计允许投资者从两方面获利：美元计价的比特币价格上涨以及美元相对于卢布的强势。这种双重敞口机制为投资者提供了对抗卢布贬值的对冲机会，同时捕获潜在的加密货币收益。Sberbank计划将这些产品推广至莫斯科交易所，并通过SberInvestments平台推出比特币期货产品。
俄罗斯央行批准合格投资者使用加密挂钩金融工具，标志着监管政策从此前的限制立场转向进步。银行需保持完全风险覆盖并遵守敞口限制，同时避免直接购买比特币，体现出审慎但前瞻的监管态度。此框架允许金融机构作为加密敞口中介，而非直接承受数字资产波动风险。
俄罗斯的加密战略符合其减少对西方金融体系依赖的地缘政治目标。国内加密产品的发展为投资者提供替代渠道，同时保持与国家监管框架的合规，展现了国家如何利用数字资产实现金融主权目标。
欧洲监管演进
英国金融行为监管局（FCA）宣布计划解除对零售投资者的加密交易所交易票据（cETN）限制，标志着加密货币准入的重大放宽。该提议允许通过FCA批准的投资交易所向个人消费者销售cETN，突破目前仅限专业投资者的限制。金融推广规则将继续实施，以确保风险适当披露并防止不当投资激励。
FCA支付及数字金融执行董事David Geale强调监管在风险管理与市场竞争力之间的平衡，称此次咨询“展现我们支持英国加密产业增长和竞争力的承诺”。FCA仍维持对零售投资者加密资产衍生品的禁令，同时关注市场发展，可能在未来调整政策。
瑞士已实施涵盖国际税务合规的全面加密货币报告要求。自2026年1月1日起，瑞士加密服务提供商必须记录客户数字资产持有情况，并向税务部门报告。该信息将于2027年开始与74个合作国家共享，包括欧盟成员国及大多数G20国家，但不包括美国、中国和沙特阿拉伯。
该自动信息交换系统显著扩展了国际加密税务透明度。瑞士联邦委员会通过该措施，更新现有国际数据共享规则，需议会批准以确认实施时间表。该报告框架展示了金融中心如何调整传统税务合规机制以适应数字资产创新。
亚太市场发展引领全球加密浪潮
香港证券及期货事务监察委员会提出允许专业投资者交易加密衍生品，目标是价值70万亿美元的年度加密衍生品市场。监管机构强调风险管理和确保交易“有序、透明且安全”进行，同时认可加密衍生品交易量远超现货市场。TokenInsight数据显示2025年第一季度加密衍生品交易额达21万亿美元，而现货市场仅为4.6万亿美元。
该提议是证监会虚拟资产扩展策略的一部分，建立在此前授权加密质押服务的基础上。证监会已允许两家平台提供加密质押，展现其作为自主管辖区的渐进监管发展。提升现货市场流动性及支持经验丰富投资者对冲策略，是衍生品授权的关键目标。
区域监管阻力
尽管市场对监管清晰度的需求日益增长，印度储备银行仍维持审慎的加密政策。行长Sanjay Malhotra强调“加密对金融稳定与货币政策的潜在风险”，指出未受监管的数字资产特性可能削弱货币控制机制。央行尤为关注包括洗钱和欺诈在内的去中心化数字货币相关非法活动。
印度最高法院主张制定全面监管框架，批评政府在政策制定上的拖延，并承认鉴于全球金融创新趋势，全面禁止加密货币并不可行。政府指定委员会正审查政策选项，力求在创新与风险缓释间取得平衡，预计2025年中提供详细政策建议。
重新绘制加密市场：全球政策路径与全球加密浪潮
美国以外的全球加密货币监管环境展现出显著的机构采纳路径和政策框架多样性。韩国通过养老基金投资和ETF授权全面拥抱数字资产，与印度审慎抵制形成鲜明对比；而俄罗斯的结构性产品创新及欧洲的报告标准化则代表中间监管立场。这些发展共同表明，全球加密货币整合传统金融体系正加速推进，各辖区根据本国经济目标及监管理念调整数字资产政策。这些多样化策略的成功将可能影响未来新兴与发达市场的国际加密政策协调及机构采纳战略。
Owen
