事件背景與核心進展

2025年3月9日，幣安公告稱，因發現與 GoPlus Security（GPS）及 MyShell（SHELL）項目合作的做市商存在訂單簿操縱與虛假流動性供給行為，已永久終止其做市權限，並沒收違規收益用於用戶補償。涉事做市商被確認為 Web3Port 團隊，其通過多個帳戶進行高頻掛單撤單、自買自賣等操作，導致 GPS 上線後價格暴跌60%，而 SHELL 的市值則蒸發近80%。

根據 JuCoin 數據，公告發布後，GPS 價格在24小時內下跌了14%，SHELL 則在短暫下跌4%後回彈，但兩者交易對的買賣價差擴大至超過3%，流動性明顯惡化。幣安強調，此舉旨在維護市場公平性，並表示將加強對做市商行為的監控，指標包括訂單簿深度和掛單頻率。

圖片來源於Coinmarketcap

違規行為與市場衝擊

此次事件暴露出加密衍生品市場的結構性風險。做市商 Web3Port 採用的操縱手段包括：

  • 虛假流動性供給：在關鍵價格區間掛出大量虛假訂單，誘導散戶跟單後迅速撤單；
  • 價格錨定攻擊：通過高頻交易製造短期價格波動，在恐慌性拋售中低價吸籌後拉高出貨。

此類行為導致 GPS/USDT 交易對的真實流動性遠低於顯示數據，散戶成為主要受害者。鏈上追蹤顯示，Web3Port 團隊在 GPS 上線首週通過關聯地址拋售超過40%的代幣，套現約1200萬美元。此事件不僅引發了代幣價格暴跌，還造成市場對中小市值項目的信任危機——根據 CoinGlass 數據，3月9日山寨幣市場清算量達7.6億美元，佔當日總清算量的68%。

流動性危機與行業連鎖反應

幣安的處罰措施雖維護了短期公平，但卻加劇了山寨幣流動性困境。GPS 和 SHELL 的做市商被清退後，交易對的掛單深度下降超過70%，買賣價差擴大至難以有效交易的程度。市場擔憂：若其他交易所仿效幣安嚴格審查做市商，則中小項目可能因流動性枯竭陷入“死亡螺旋”——價格下跌導致做市商撤離，進一步惡化流動性並引發拋售。

在行業層面上，火幣、Bybit 等交易所已宣布升級做市商審查規則，要求披露最終受益所有人（UBO）資訊並提高保證金質押比例。這一合規化趨勢可能迫使灰色做市商退出市場，短期內會加劇流動性收縮，但從長遠來看，有助於吸引如 Jump Crypto、Wintermute 等合規機構入場，提升市場穩定性。

用戶補償與行業啟示

幣安要求 GPS 和 SHELL 項目方制定用戶補償方案，但具體細節尚未公布。若補償以代幣形式發放（而非穩定幣），可能引發二次拋售壓力。例如，2024年某 DeFi 項目因類似事件以代幣補償，導致價格再次下跌35%。因此，市場呼籲項目方採用穩定幣或等值資產進行賠付，以降低對代幣價格的衝擊。

此次事件也為行業提供了重要啟示：

  1. 做市商激勵改革：項目方需避免以“免費代幣”支付做市費用，防止做市商短期套現；
  2. 提升透明度：交易所應實時披露做市商持倉和交易數據，供投資者獨立驗證流動性真實性；
  3. 技術防禦升級：引入AI驅動的異常交易檢測系統，識別高頻撤單、自成交等可疑行為。

未來展望與投資策略

儘管短期市場承壓，合規化進程有望為加密行業帶來長期紅利。合規做市商的入場將提升流動性質量，而項目方優化代幣經濟模型（如動態做市基金）可減少對第三方做市商的依賴。投資者應警惕高估值、低流通量的新上線代幣，並通過監測鏈上數據（如大戶持倉變動和交易所淨流入量）識別潛在風險。

未來，監管機構可能借此事件推動立法，例如美國SEC正在討論的《加密市場誠信法案》，要求交易所公開做市商持倉與交易記錄。此類政策若落實，將進一步壓縮市場操縱空間，但也可能增加項目方的合規成本。在波動與變革交織的背景下，理性評估項目基本面與流動性健康狀況將成為投資者規避風險的關鍵。

Neason Oliver

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