事件背景與核心進展

2025年3月9日，由 Winklevoss 雙胞胎兄弟創立的加密貨幣交易所 Gemini 向美國 SEC 秘密提交了 IPO 申請，並選擇高盛與花旗集團擔任主承銷商。此次 IPO 被視為加密行業邁向主流資本市場的關鍵一步，若成功完成，將成為繼2021年 Coinbase 上市後又一里程碑。Gemini 計劃通過上市籌集資金以擴展全球業務，並緩解此前因監管訴訟和用戶賠償所帶來的財務壓力。

Gemini 成立於2014年，以合規性為核心定位，但近年因 Gemini Earn 產品暴雷陷入困境。2023年，其合作夥伴 Genesis Global Capital 因流動性危機暫停提款，導致 Gemini 需向用戶賠償11億美元。2025年2月，Gemini 與紐約監管機構達成和解，承諾分階段完成賠付，為 IPO 清除部分障礙。

圖片來源於Coinomedia

戰略動因與合規化挑戰

Gemini 選擇此時推進 IPO，背後存在多重戰略考量：

  1. 監管環境的轉變是核心驅動力，特朗普政府的加密友好政策（如推動州級儲備法案、反對 CBDC）為行業創造了有利條件。
  2. Coinbase 上市後的市值表現（目前市銷率約3.5倍）為 Gemini 提供了估值參考，預計其 IPO 估值在80-120億美元之間。
  3. 未決法律糾紛方面，SEC 指控 Gemini Earn 計劃涉嫌非法證券發行，若訴訟敗訴，可能面臨數億美元罰款。
  4. Gemini 需在2025年內完成11億美元用戶賠償，現金流壓力巨大。市場競爭亦十分激烈，Gemini 的市場份額僅0.13%，遠低於幣安（52%）和 Coinbase（11%），需通過合規衍生品等差異化服務突圍。

市場影響與行業連鎖效應

若 Gemini 成功上市，可能引發連鎖反應。首先，加密企業 IPO 潮或將加速——Kraken、Bullish Global 等交易所已籌備上市，Gemini 的案例將提供合規化模板。其次，傳統金融機構參與承銷（如高盛、花旗）可能吸引更多傳統資本入場，推動加密 ETF 審批預期升溫。此外，Gemini 上市將為交易所平台幣（如 JuCoin 的 JU）提供估值參考，驗證代幣經濟模型的可行性。

目前市場反應相對謹慎。雖然消息公布後，比特幣價格穩定在約8.8萬美元，但 Gemini 穩定幣 GUSD 交易量未顯著增長，反映出投資者觀望情緒。機構投資者更關注 SEC 對 IPO 的審查進展，而非短期價格波動。

未來展望與潛在變數

Gemini 的 IPO 進程將面臨多重考驗。2025年Q2，SEC 將就申請內容提出反饋，重點關注 Gemini 與監管機構的和解進度。若訴訟順利解決，Q3 可能公布定價區間，估值或將參考 Coinbase 的市銷率水平。長期來看，Gemini 計劃將30%融資用於合規技術升級，20%用於亞洲市場擴張，尤其是日本與新加坡的合規牌照申請。

潛在變數包括監管政策的延續性。特朗普的連任前景可能影響 SEC 的執法力度，若民主黨重新執政，可能收緊加密監管。此外，加密市場整體波動率是一個關鍵變量——若比特幣跌破7.2萬美元支撐位，可能拖累 IPO 估值。

對投資者而言，Gemini 上市不僅是商業事件，更是行業合規化進程的試金石。其成敗將檢驗加密企業與傳統金融體系融合的能力，並為後續 IPO 提供關鍵範本。投資者可透過追蹤 GUSD 流動性變化來評估市場信心。在加密合規化浪潮中，理性分析政策風險與基本面將成為把握長期機遇的關鍵。

Neason Oliver

分享