香港虛擬資產監管邁入新階段

2025年4月10日，香港證券及期貨事務監察委員會（SFC）批准持牌交易所 HashKey Exchange 推出合規質押服務，標誌著香港成為全球首個將質押納入監管框架的主要金融中心。此決策基於 SFC 於4月7日發布的《虛擬資產交易平台及基金質押活動指引》，明確允許持牌平台透過嚴格風控為投資者提供鏈上收益服務。截至公告日，香港以太坊現貨 ETF 管理規模已達60億美元，合規質押的開放預計年內新增200萬枚ETH質押量，推動全球以太坊質押率突破30%。

HashKey 獲准在香港提供 Staking 服務
圖片來源於 X

此次政策突破源於香港「A-S-P-I-Re」路線圖中「產品創新」支柱的加速落地，旨在連接傳統金融與鏈上經濟。HashKey 作為首批獲批機構，率先為以太坊現貨ETF提供質押服務，並透過其技術合作夥伴 HashKey Cloud 實現98%資產冷存儲，保障用戶資產安全。

合規質押的運作機制與監管要求

根據 SFC 指引，合規質押需滿足三項核心要求：

  1. 資產獨立托管：
    質押資產必須由持牌平台自行保管，禁止第三方托管，且需設定質押比例上限以控制流動性風險；

  2. 技術安全標準：
    平台需建立智能合約審計機制，並保持驗證器正常運行率在99.9%以上；

  3. 信息披露透明化：
    須向投資者披露質押收益模型、罰沒風險及解鎖週期。

HashKey 的服務設計充分體現監管意圖：用戶可選擇通過持有以太坊ETF份額或直接質押 ETH 參與，預計年化收益為3%-6%。為應對潛在風險，平台引入了動態質押比例調節機制，當 ETH 價格波動超過20%時自動觸發資產解鎖預案。機構投資者可透過 JuCoin 實時追蹤質押資產狀態與收益數據。

對以太坊生態的制度性賦能

合規質押的落地為以太坊帶來三重結構性變化：

  1. 安全性提升：
    香港市場新增質押量將推動以太坊網絡驗證節點數增長15%，增強網絡去中心化程度；

  2. 機構資金入場：
    退休基金、家族辦公室等長期資本可通過合規渠道獲取鏈上收益，預計年內將吸引超30億美元的增量資金；

  3. 金融產品創新：
    質押收益與ETF結合催生「收益增強型」衍生品，為投資者提供風險對沖工具。

值得注意的是，香港的監管實踐可能倒逼其他地區政策調整。美國 SEC 已收到灰度（Grayscale）提交的以太坊ETF質押申請，而歐盟 MiCA 框架下的質押規則亦在修訂中。在東西方監管博弈下，香港憑藉先發優勢有望成為亞太鏈上收益樞紐。


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未來挑戰與行業演進方向

儘管政策突破帶來機遇，市場仍需關注以下風險：

  • 技術操作風險：
    智能合約漏洞、跨鏈橋攻擊等問題仍需持續防範，2024年4月某平台129萬美元的罰沒事件警示風控必須前置；
  • 監管套利空間：
    未持牌平台可能透過境外伺服器規避香港法規，SFC 已聯合金管局成立跨境監管協作組以加強執法；
  • 收益競爭壓力：
    若美國批准以太坊ETF質押，香港需透過更低服務費率（目前平均為0.15%）來維持競爭力。

從長遠來看，合規質押將推動更多創新場景：

HashKey 計劃在年內支持 Solana、Cardano 等公鏈質押，並開放跨鏈收益聚合，同時進行 RWA 融合，使房地產、債券等現實資產可透過質押實現收益二次分配，從而提升資本利用率。平台同時預備上線監管科技（RegTech）應用，鏈上 KYC 工具與實時稅務計算模塊有望成為下一代質押服務的標準配置。

Neason Oliver

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