MARA 的 20 億美元股票發行：戰略轉型與行業信號
2025 年 3 月 28 日，美國上市的比特幣礦企 Marathon Digital Holdings（MARA）宣布啟動 20 億美元股票發行計畫，籌集的資金將用於直接購買比特幣並強化公司財務儲備。這一舉措不僅標誌著礦企在比特幣減半後的戰略調整，也為加密貨幣市場釋放了重要信號。
從挖礦到資本運作：MARA 的戰略轉型
比特幣減半事件（2024 年 4 月）導致礦企挖礦收益大幅下降。MARA 在 2024 年第三季度淨虧損達 1.24 億美元，比特幣產量同比減少 13%。面對這一挑戰，MARA 選擇效仿 MicroStrategy 的「股權換比特幣」模式，通過資本市場融資直接增持比特幣。
此次發行的核心細節包括：
融資機制
採用 ATM（按市價發行）股權計畫，並與巴克萊銀行、BMO 資本市場等投行合作，代理商佣金率最高達 3%。
資金用途
超過 80% 的資金將用於購買比特幣，其餘部分則用於運營開支及技術升級。
歷史對比
MARA 曾於 2024 年 12 月發行 7 億美元零息可轉債購買 6,484 枚比特幣（均價 95,352 美元），此次股權融資乃是同一策略的延續。
截至 2025 年 2 月，MARA 持有 46,376 枚比特幣（約 438 億美元），成為全球第二大上市比特幣持倉公司，僅次於 MicroStrategy。
行業背景：減半壓力與資本化趨勢
比特幣減半後，礦企面臨收益下降與成本上升兩大核心問題。區塊獎勵從 6.25 BTC 減少至 3.125 BTC，導致礦企收入腰斬；而電力與硬體維護成本的比例從 40% 增至 60%，使得利潤率持續被壓縮。
在這種背景下，MARA 的轉型反映了行業趨勢：
資本化替代挖礦
透過發行股票或債券直接購買比特幣，不僅可以規避挖礦成本壓力，還能捕捉比特幣長期升值空間。
業務多元化
部分資金可能用於布局 AI 算力與高性能計算（HPC），例如 MARA 最近宣布的德州數據中心改造計畫。
市場影響與潛在風險
行業連鎖反應
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礦企轉型浪潮：若 MARA 模式成功，Riot Blockchain、Hut 8 等上市礦企可能會效仿，推動比特幣持倉進一步機構化。
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流動性提升：機構持續增持可能增強比特幣價格的穩定性，吸引傳統基金入場，例如，貝萊德近期將比特幣納入其多元資產配置報告。
爭議與風險點
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股價稀釋風險：頻繁增發股票可能導致股東權益攤薄。2025 年 2 月，儘管比特幣價格上漲，MARA 股價表現卻相對滯後，引發投資者不滿。
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市場波動依賴：若比特幣價格大幅下跌，MARA 可能陷入「拋售 BTC → 股價下跌 → 融資能力下降」的惡性循環。
對於普通投資者而言，應密切關注比特幣價格走勢及 MARA 持倉動態。您可以通過 JuCoin 獲取實時數據與深度解讀。
未來展望：礦企角色的重塑
MARA 的戰略轉型預示著礦企可能從「算力提供者」轉變為「數字資產銀行」。未來應關注以下幾個方面：
技術迭代
ASIC 芯片能效比的提升可能降低挖礦成本，但在短期內難以扭轉減半影響。
政策博弈
MARA 曾呼籲美國政府建立比特幣戰略儲備，若相關政策落實，其持倉價值將顯著提升。
合規化進程
SEC 對礦企融資的監管態度可能影響整個行業的融資渠道。
Neason Oliver
