以下內容由 JuCoin Labs 加密研究院推出：
近期，RWA 賽道龍頭項目 Ondo Finance 宣布推出 Ondo Global Markets (Ondo GM)，旨在通過區塊鏈技術實現全球投資者對美國上市證券的鏈上接入，並推出了 Ondo Chain。Ondo Finance 將股票和債券上鏈進一步推動了 RWA 賽道的發展，使 RWA 成為資本下注的重點，甚至特朗普家族的加密項目 WLFI 也買入了 ONDO。
RWA（Real World Assets，真實世界資產）的核心理念是將現實世界的金融或實物資產數字化，並映射到區塊鏈上，以代幣化的方式實現鏈上交易與管理。其價值在於利用區塊鏈技術優化傳統金融體系中的低效環節，從而提升資產的透明度、流動性和安全性。
目前，摩根大通、花旗銀行等頂級資本已經開始佈局 RWA。RWA 是未來數字金融的重要發展方向，也是投資者不可忽視的賽道。
RWA 市場現狀
根據 rwa.xyz 數據，截至2025年2月9日, RWA 總市值已突破171億美元，並且還在不斷增長的趨勢中。據 Bitwise 預測，到2025年底，整個賽道市值將突破500億美元。
根據資產類型劃分，美國國債占據了49.64%的市場份額；其次是私人信貸，占據26.82%的市場份額；大宗商品類則占據16.06%的市場份額。
自2024年以來，每月的 RWA 資產發行規模前三名分別為穩定幣、美債代幣化和私人信貸，這三個方向也是資金主要流入的板塊。
從鏈上分布來看，以太坊占據了主要市場份額。
RWA 是當前加密行業的重要發展方向，是數字資產領域的「新藍海」。RWA 的應用場景非常廣泛，主要涵蓋穩定幣、國債、私人信貸、大宗商品和房地產等領域。下文，我們將重點分享當前 RWA 賽道的主要代表項目。
RWA 代表項目
美債代幣化 – Ondo Finance（機構級 RWA L1）
項目簡介
Ondo Finance’s 的核心機制在於將傳統金融資產，如美國國債和貨幣市場基金，進行代幣化並引入區塊鏈。通過這種方式，投資者可以在鏈上以代幣形式持有這些資產，享受更高的透明度和流動性。
核心產品
- USDY（Ondo US Dollar Yield Token）： 由短期美國國債和活期銀行存款支持的代幣化票據，旨在為非美國投資者提供穩定收益。投資者在完成KYC認證後，可以通過 USDY 獲得相應收益。USDY 的主要用戶群是普通投資者。
- OUSG（Ondo Short-Term US Government Treasuries）： 代幣化的美債基金，主要投資於貝萊德的 iShares 短期國債 ETF（SHV），為全球投資者提供短期美國國債的投資渠道。OUSG 的主要用戶群為有一定門檻的投資人。
代幣經濟
在代幣功能方面，主要用於 Ondo DAO 和 Flux Finance 的治理。ONDO 代幣總供應量為100億枚，代幣分配如下：
- 社區銷售：約1.99億枚，佔總供應量的2.0%
- 生態系統增長：約52.1億枚，佔總供應量的52.1%
- 協議開發：約33億枚，佔總供應量的33.0%
- 私募銷售：約12.9億枚，佔總供應量的12.9%
鏈上數據
- 市值：43.2億美元
- 24小時交易量：5.49億美元
- 持幣地址數：98,128
- 持幣地址集中，第一大地址佔比為68.1%
- 總鏈上轉帳數：1,215,994
項目亮點
- RWA 賽道龍頭： Ondo Finance 在創建之初便獲得了貝萊德和摩根士丹利等機構的支持，並率先實現美債上鏈。
- 特朗普家族持有項目： Ondo Finance 作為 RWA 賽道的龍頭項目，特朗普家族的加密項目 WLFI 持有約34萬枚 ONDO。
- 頂級 VC 支持： Ondo Finance 已累計完成3輪融資，總募資金額超過3000萬美元，投資機構包括 Coinbase Ventures、GoldenTree、Wintermute、Tiger Global、Founders Fund 以及 Pantera Capital。
- 產品更新快： 近期，Ondo Finance 不僅推出了 Ondo GM，還上線了 Ondo Chain，這些更新將使 RWA 的範圍從美債擴展到股票、ETF 和企業債券，通過提供合規性和信任、防止搶跑交易、增強投資者保護，從而無縫連接傳統金融流動性。
算法穩定幣 – Ethena Labs
項目簡介
Ethena Labs 是一個以太坊穩定幣項目，其團隊成員具備豐富的加密經驗。投資機構包括 Dragonfly、Brevan Howard Digital 以及 BitMEX 創始人 Arthur Hayes 家族辦公室 Maelstrom 等。
Ethena 正在構建衍生品基礎設施，使以太坊能夠通過 stETH 上的 Delta 中性頭寸轉型為全球互聯網債券，從而創建首個加密原生、具備收益的穩定幣 USDE。
核心產品
Ethena 的核心產品之一是穩定幣 USDe，它與美元保持1:1的锚定關係。通過結合 Delta 對沖和「鑄幣-贖回」套利機制，USDe 能夠實現價值穩定，並為 DeFi 領域提供無縫高效的支持。此外，另一核心產品 sUSDe 為用戶質押 USDe 所獲得的收益提供獎勵。這些獎勵來自於質押 ETH 作為抵押品所產生的收益以及衍生品交易帶來的利潤。該設計既保持了系統穩定性，又激勵了長期參與者。
Ethena 還在不斷拓展其核心產品，近期與 Spark Protocol（尚未 TGE）合作，通過流動性層直接將高達11億美元的份額分配給 USDe 和 sUSDe。此外，Ethena 提出了將 sUSDEe 作為未來 Aave 實例中的核心抵押資產，目前 sUSDEe 的抵押資產規模已超過10億美元。
代幣經濟
原生代幣 ENA 主要用於治理、社群投票以及生態系統激勵。
代幣分配：
- 私募投資者：25%
- 團隊／顧問／承包商：20%
- 生態系統激勵：17.5%
- 空投：12.5%
- 基金會：15%
鏈上數據
- 市值：15.8億美元
- 24小時交易量：3.33億美元
- 用戶數：434.26萬
- TVL：61.4億美元
- APY：6%
- 持幣地址數：57,341
- 總交易數超過1,195,448
- 持幣地址分佈較集中：第一大地址佔20.6%，第二大地址佔18.7%，第三大地址佔10.33%
項目亮點
- 頭部算法穩定幣： Ethena 是以太坊頭部的算法穩定幣，並獲得了 Dragonfly、Brevan Howard Digital 等頂級 VC 的支持。
- 協議收入高： Ethena 收入來源廣泛，主要來自 Delta 對沖衍生品頭寸的利潤。協議收入是 USDe 資產管理規模與 Funding rate 的乘積，因此收入十分可觀。
- 實際應用： Ethena 是首批開始滲透 CeFi 市場的鏈上產品之一，主要作為交易衍生品的保證金抵押品，目前 USDe 已集成到主流中心化交易所。Ethena 將繼續從單一資產發行人轉型為鏈上金融創新的最佳平台。
私人信貸 – Goldfinch
項目簡介
Goldfinch 於2022年推出，是一個去中心化信貸協議，允許用戶在沒有加密貨幣抵押品的情況下借貸，抵押品完全位於鏈外。Goldfinch 的聯合創始人 Michael Sall 和 Blake Loan West 均曾在 Coinbase 工作。投資機構包括 A16z、Coinbase Ventures、Lightspeed Venture Partners 等。
核心產品
- 去中心化信貸協議： Goldfinch 提供去中心化借貸平台，使加密貨幣借款方能夠在無需加密貨幣抵押的情況下借款，透過鏈外抵押實現貸款。這使得信用評分較低的人群也能夠獲得貸款。
- Goldfinch Prime 池： Goldfinch Prime 為專為機構級私人信貸設計的投資池，目標回報率在9%至12%之間。這些投資池中的資金需經過嚴格篩選，確保符合高比例高級擔保貸款和低非應計貸款比例等標準。
目前，Goldfinch 管理的資產規模已超過1萬億美元，收益率最高可達13.2%。
代幣經濟
Goldfinch 擁有兩種原生 ERC20 代幣，分別是 GFI 和 FIDU。
- GFI 是 Goldfinch 的核心代幣，主要用於治理投票、審計師質押、審計師投票獎勵、社群贈款等。持有 GFI 的支持者可通過押注獲得協議獎勵，或將其存入會員金庫以賺取會員獎勵，從而促進協議持續發展。
- FIDU 代表流動性提供者在高級池中的存款。當流動性提供者注入資金到高級池時，他們將獲得等額 FIDU。FIDU 可以在 Goldfinch dApp 中根據高級池淨資產價值的匯率兌換成 USDC，但需扣除0.5%的提款費。隨著時間推移，FIDU 的匯率會隨著高級池中支付利息的增加而提升。
鏈上數據
- 市值：3112 萬美元
- 24小時交易量：94 萬美元
- 總鏈上交易筆數：超206,534筆
- 持幣地址數：14,952
持幣地址分佈較均勻，但可能存在控盤現象。
項目亮點
- 參與門檻低： Goldfinch 平台無需信用評分，能夠幫助信用評分較低的人群獲得貸款。其借款流程簡便，通過智能合約自動化完成，讓借款人和出借人能夠迅速輕鬆地使用平台。
- 運行穩定： Goldfinch 採用資產多樣化策略，即使部分貸款出現違約，整個平台依然能保持穩定運行。迄今為止，平台尚未出現任何壞帳。
- 基礎穩固： Goldfinch 團隊經驗豐富，並獲得了 A16z、Coinbase Ventures、Lightspeed Venture Partners 等頂級 VC 的支持。該項目於2022年正式上線，經過近三年的發展，在產品和用戶方面均有一定沉澱，具備先發優勢。
小結
以 Ondo Finance、Ethena Labs 及 Goldfinch 為代表的項目，分別在美債代幣化、算法穩定幣和去中心化信貸方面取得了顯著進展，推動了 RWA 市場的成熟。隨著越來越多機構的參與，RWA 的應用場景將持續擴展，包括穩定幣、國債、私人信貸等多個領域，從而帶來更廣泛的投資機會。這一趨勢不僅為投資者提供了豐富的資產配置選擇，也為全球金融系統的數位轉型注入了新的動力。密切關注 RWA 賽道的發展趨勢，是投資者的一個明智選擇。
Neason Oliver
