關鍵要點
- 2025年7月推出了首個$SOL質押ETF，基金管理中明確整合了流動質押，為Solana上的主流機構採用奠定了基礎。
- Sanctum現已成為Solana鏈上TVL第四大DeFi協議，在流動質押領域擁有約30%的市場份額，並為用戶和合作夥伴提供創新基礎設施。
- Sanctum獨特的“Infinity”流動性層整合了所有Solana LST，實現無縫兌換、行業領先的收益率和為主要合作夥伴提供高效LST創建流程。
- 隨著LST用例的增長、收入擴張和ETF資金湧入，Sanctum有望隨著Solana流動質押比例的提升實現加速增長。
- 治理和透明度是重點，但也面臨通脹獎勵下降、競爭壓力和執行能力挑戰。
Sanctum位於Solana快速發展的流動質押生態核心，是鏈上第四大DeFi協議，也是統一LST基礎設施的領先創新者。本文屬於Crypto Deep Dives系列，探討Sanctum如何從Solana質押ETF的推出和機構參與增長中獲益，同時分析協議商業模式、近期增長動力、競爭地位、相關風險及Sanctum和Solana流動質押領域的未來展望。
引言：Solana流動質押與ETF時代
2025年7月2日，由RexShares和Osprey Funds推出的首個Solana質押ETF成為傳統金融和Solana生態的重要里程碑。ETF將流動質押明確作為基金管理工具，預計將推動大量資金流入和廣泛採用，特別是在合規要求每日流動性的背景下。
目前，只有約11%的質押SOL通過流動質押協議，隨著ETF提供商和新機構玩家進入市場，這一比例預計將迅速上升。在眾多受益協議中，Sanctum尤為突出，已成為Solana TVL第四大協議，也是流動質押技術的領先創新者。
Solana上的質押與流動質押
Solana啟動時採用較高的初始通脹率以激勵質押，通脹率會逐步下降。質押SOL有助於保障網絡安全，但傳統質押需要鎖定代幣並經歷解除綁定期。2022年引入的流動質押協議通過發行流動質押代幣（LST），既賺取質押獎勵又保持資產流動性，方便在DeFi中使用。
目前，流動質押佔所有質押SOL的11.3%，為用戶帶來收益和資本效率。
流動質押市場：主要參與者與模式
Solana約3800萬SOL的流動質押市場主要由Jito、Marinade和Sanctum（及其合作LST）主導。Jito和Marinade採用資金池模型——用戶存入SOL，獲得LST（如JitoSOL、mSOL），共享整個資金池的質押獎勵。
而Sanctum採取更具組合性的方式。其Infinity流動性層整合所有Solana LST，實現即時兌換和深度流動性。用戶可存入SOL或任意LST換取INF（Infinity LP代幣），代表收益優化頭寸，由算法主動管理。
Sanctum核心產品：收益和LST基礎設施
- 最佳SOL質押策略：存入Infinity可獲得INF，系統通過配置至最高收益LST最大化回報。90%的兌換手續費被再投資，INF通常是收益最高的Solana LST。
- 最佳LST發行協議：擁有至少1000 SOL外部質押的項目可利用Infinity流動性，實現快速且資本高效的LST發行。Sanctum已支持Jupiter、Bybit、Drift等知名項目的LST發行。
Sanctum商業模式
Sanctum收入來自其TVL產生的質押獎勵5%手續費（與LST合作夥伴對半分），以及儲備金和路由費，還有Infinity池交易費的10%。該可持續模式使協議與合作夥伴利益保持一致。
市場表現與收入增長
Sanctum TVL在“Wonderland Season 1”空投後快速增長，且活動後保持穩定，隨後攀升至1200萬SOL（約18億美元）新高，體現強勁的產品市場契合度。2025年1月調整費用結構後，月均收入達44.5萬美元，累計收入超300萬美元。
增長很大程度上得益於不斷擴展的LST合作生態和機構用例。
增長動力：DeFi、ETF和新用例
- ETF整合：新Solana質押ETF明確將流動質押作為每日可交易的要求。隨著ETF資金增長，對穩健靈活流動質押協議的需求將加劇。
- DeFi擴展：Solana DeFi協議如Kamino現支持LST作為抵押，推動更多應用和採用（Kamino已接受超9.68億美元LST供應）。
- 驗證者激勵：SIMD-96升級允許驗證者將100%優先費用分配給委託人，最佳實現途徑為定制LST——Sanctum在該領域活躍領先。
- 企業LST：DeFi Dev Corp等公司透過Sanctum發行自有LST，在SOL資金庫上獲得收益，同時開啟新收入來源，成為Sanctum合作夥伴。
治理、透明度與代幣經濟
Sanctum治理代幣$CLOUD支持投票和提案質押，並通過MetaDAO合作引入創新的預測市場機制。代幣解鎖透明有序，定期審計，且在Blockworks代幣透明度框架中評分較高。
目前尚無收入分成機制，但隨著Sanctum成熟，未來可能引入費用切換。
風險與競爭考量
- 安全性：Sanctum智能合約已審計，擁有11人多簽負責程序升級。自上線以來無已知攻擊，Solana基金會已向Infinity池注資6000萬美元以示信心。
- 收入依賴：約85%收入來源於質押獎勵，Solana通脹下降可能增加協議對MEV和鏈上活動收入的依賴。
- 競爭格局：Marinade和Jito仍為強勁對手，Marinade已服務機構ETF用例。Sanctum在定制LST靈活性方面具備優勢，但持續創新和執行至關重要。
結論：Sanctum能否成為Solana流動質押領軍者？
Solana流動質押比例快速上升，ETF將推動採用，生態核心協議受益顯著。Sanctum憑藉其整合流動性層、合作夥伴導向的LST基礎設施及穩定增長表現，有望抓住趨勢機遇。
未來數月至關重要。持續TVL增長、擴大LST合作及ETF整合或助力Sanctum實現年底3000萬SOL TVL目標。隨著機構和散戶興趣匯聚，Sanctum創新模式將面臨激烈競爭和不斷變化的市場考驗。
整體而言，Sanctum獨特方案及良好勢頭顯示其是Solana流動質押及ETF時代值得關注的項目。
Owen
