截至2025年，機構對加密貨幣的投資已發展為數千億美元級別的資產類別。受監管的基金總共持有超過80萬枚比特幣，其中現貨比特幣與以太坊ETF的批准成為關鍵轉折點，為養老基金、主權財富基金與保險公司等開啟了合規投資通道。貝萊德（BlackRock）旗下的iShares比特幣信託（IBIT）以478億美元的資產管理規模居首，富達（Fidelity）的FBTC與灰度（Grayscale）的GBTC分別管理164億與159億美元的比特幣資產。
這些ETF由Coinbase Prime與Fidelity Digital Assets等機構託管，提供直接接觸比特幣與以太坊的方式，並具備高度流動性與合規優勢。分析師指出，這些基金在市場回調期間為比特幣提供了穩定的需求支撐。
企業持倉：MicroStrategy、特斯拉與Marathon Digital
在上市公司中，MicroStrategy仍是最大比特幣持有者，持有592,100枚BTC，約佔比特幣總供應量的2.7%。在執行長Michael Saylor的帶領下，該公司透過發債方式持續增持比特幣，成為市場上的「比特幣概念股」。
特斯拉（Tesla）則採取更靈活的策略，將比特幣視為流動性資產，根據宏觀經濟情勢調整持倉。Marathon Digital作為大型礦企，則利用自挖比特幣強化資產負債表，對沖法幣貶值風險。
加密對沖基金：Paradigm、Polychain與Pantera
原生加密對沖基金已成為機構級力量。Paradigm由Fred Ehrsam與Matt Huang創立，管理25億美元資金，並開發開源工具如Foundry與Reth。Polychain Capital由Coinbase前員工創立，獲得紅杉資本與a16z支持，管理7.5億美元，投資項目包括Uniswap、dYdX與Ava Labs。
Pantera Capital則提供多元基金組合，包括比特幣基金、流動代幣基金與早期代幣基金，結合公開市場與私募投資策略，專注於高成長潛力項目。
風投與策略資本：a16z Crypto與Coinbase Ventures
Andreessen Horowitz的a16z crypto已投入超過76億美元於Web3與區塊鏈創業項目，涵蓋以太坊質押協議（EigenLayer）、跨鏈基礎設施（Espresso）與帳戶抽象工具（Pimlico）。a16z不僅提供資金，還提供法律、工程與市場推廣支援，是創業者的全方位合作夥伴。
Coinbase Ventures則投資超過100個項目，涵蓋DeFi、NFT與Layer 2協議。其投資策略與Coinbase產品路線圖高度協同，兼具資本與基礎設施雙重角色。
主權與政府持倉：美國與薩爾瓦多
政府也成為意想不到的加密巨鯨。美國政府持有超過20萬枚比特幣，主要來自刑事沒收。部分資產會拍賣，部分則作為戰略儲備保留，使美國成為全球前五大比特幣持有者之一。
薩爾瓦多作為首個將比特幣列為法定貨幣的國家，持有約5,000枚BTC，並推出比特幣債券計畫，探索地熱挖礦以擴大儲備。其他如不丹與委內瑞拉等國也透過挖礦或直接購買進行國家級加密資產配置。
資產配置策略：被動與主動並行
機構投資者目前將5–10%的資產配置於加密貨幣，高於2021年的3%。大多數組合以比特幣與以太坊為核心，並配置部分於Layer 1、DeFi與實體資產代幣。ETF與指數基金主導被動策略，而對沖基金與風投則採取主動管理以追求高報酬。
機構重視鏈上分析、持倉限制與系統性再平衡，並使用Anchorage、Coinbase Prime與BitGo等平台進行託管與交易。盡職調查涵蓋代幣經濟模型、治理結構與開發者活躍度，遠超零售投資者的分析深度。
巨鯨行為與市場影響
持有超過1,000萬美元加密資產的「巨鯨」仍深刻影響市場。儘管機構多透過OTC交易以降低滑點，巨鯨常在鏈上大額轉帳，引發波動。其行為由Arkham與Nansen等平台追蹤，提供即時錢包動態與資金流向。
與機構不同，巨鯨行為更具主觀性與不透明性，可能涉及虛假掛單、洗盤交易或協同拉盤，引發監管關注。儘管如此，兩者皆在流動性提供、價格發現與市場情緒中扮演關鍵角色。
Shogun Lin
