主要結論
- 韓國在比特幣ETF合法化和退休基金加密投資方面領先。
- 俄羅斯創新推出針對合格投資者的比特幣掛鉤結構性債券。
- 英國計劃允許散戶投資者參與加密交易所交易票據（ETN）。
- 瑞士將於2026年前實施加密貨幣稅務申報以符合國際合規。
- 印度的審慎態度與全球加密整合趨勢形成對比。
全球加密貨幣領域正經歷前所未有的監管變革，隨著美國以外國家通過全面政策框架和機構採納機制擁抱數字資產，全球加密市場迎來高潮。韓國在李在明總統領導下成為加密友好轄區的領跑者，推行包括比特幣ETF合法化和國家退休基金加密投資在內的一系列改革。
同時，俄羅斯銀行業推動結構性比特幣產品創新，歐洲監管機構擴大加密投資工具的准入並實施跨境報告標準。這些進展共同標誌著加密貨幣在多樣化監管環境中走向主流的根本轉變，但印度等部分地區仍保持審慎態度，政策討論仍在持續。
韓國加密復興
韓國在李在明總統領導下，已成為加密貨幣機構採納的前沿國家。新當選的總統承諾合法化現貨比特幣交易所交易基金（ETF），並允許管理約8840億美元資產的國家退休服務基金直接投資數字資產。這代表韓國從以往限制性加密投資政策的重大轉變。
支持這一轉型的機構框架包括任命Hashed Research前CEO金永範為總統府首席政策官。金擁有傳統金融及加密研究背景，曾任經濟財政副部長，能有效彌合監管鴻溝。民主黨成立了由議員閔炳德領導的數字資產委員會，專責推動數字資產基本法（DABA）在國會通過。
全面政策議程不僅限於ETF合法化，還包括開發以韓元為基礎的穩定幣，防止國家財富外流。該計劃區別於此前失敗的Terra，提出集中化的法幣支持模式，符合全球監管趨勢。政府還考慮修改“一交易所一銀行”規則，減少市場壟斷，增強國內加密交易所競爭力。
韓國國家退休服務基金是全球最大退休基金之一，其潛在加密配置可能引發顯著的機構資金流入。該基金已通過間接投資表現出對數字資產的初步興趣，包括持有3400萬美元的MicroStrategy股票和4500萬美元以上的Coinbase股權。若獲授權直接投資比特幣，韓國將成為全球公共退休基金中首個實施此類加密投資策略的先鋒。
俄羅斯制裁下的金融創新
儘管面臨國際制裁，俄羅斯銀行業依然開發了創新的加密貨幣掛鉤金融產品。該國最大金融機構Sberbank資產超5500億美元，推出了與比特幣表現及美元兌盧布匯率掛鉤的結構性債券。這些產品允許合格投資者獲得加密貨幣敞口，而無需直接持有比特幣，所有交易均以盧布計價，且在俄羅斯國內金融基礎設施內完成。
結構性債券設計允許投資者從兩方面獲利：美元計價的比特幣價格上漲以及美元相對於盧布的強勢。這種雙重敞口機制為投資者提供了對抗盧布貶值的對沖機會，同時捕獲潛在的加密貨幣收益。Sberbank計劃將這些產品推廣至莫斯科交易所，並通過SberInvestments平台推出比特幣期貨產品。
俄羅斯央行批准合格投資者使用加密掛鉤金融工具，標誌著監管政策從此前的限制立場轉向進步。銀行需保持完全風險覆蓋並遵守敞口限制，同時避免直接購買比特幣，體現出審慎但前瞻的監管態度。此框架允許金融機構作為加密敞口中介，而非直接承擔數字資產波動風險。
俄羅斯的加密策略符合其減少對西方金融體系依賴的地緣政治目標。國內加密產品的發展為投資者提供替代渠道，同時保持與國家監管框架的合規，展示了國家如何利用數字資產實現金融主權目標。
歐洲監管演進
英國金融行為監管局（FCA）宣布計劃解除對零售投資者的加密交易所交易票據（cETN）限制，標誌著加密貨幣准入的重大放寬。該提議允許通過FCA批准的投資交易所向個人消費者銷售cETN，突破目前僅限專業投資者的限制。金融推廣規則將繼續實施，以確保風險適當披露並防止不當投資激勵。
FCA支付及數字金融執行董事David Geale強調監管在風險管理與市場競爭力之間的平衡，稱此次諮詢“展現我們支持英國加密產業增長和競爭力的承諾”。FCA仍維持對零售投資者加密資產衍生品的禁令，同時關注市場發展，可能在未來調整政策。
瑞士已實施涵蓋國際稅務合規的全面加密貨幣報告要求。自2026年1月1日起，瑞士加密服務提供商必須記錄客戶數字資產持有情況，並向稅務部門報告。該信息將於2027年開始與74個合作國家共享，包括歐盟成員國及大多數G20國家，但不包括美國、中國和沙特阿拉伯。
該自動信息交換系統顯著擴展了國際加密稅務透明度。瑞士聯邦委員會通過該措施，更新現有國際數據共享規則，需議會批准以確認實施時間表。該報告框架展示了金融中心如何調整傳統稅務合規機制以適應數字資產創新。
亞太市場發展引領全球加密浪潮
香港證券及期貨事務監察委員會提出允許專業投資者交易加密衍生品，目標是價值70萬億美元的年度加密衍生品市場。監管機構強調風險管理和確保交易“有序、透明且安全”進行，同時認可加密衍生品交易量遠超現貨市場。TokenInsight數據顯示2025年第一季度加密衍生品交易額達21萬億美元，而現貨市場僅為4.6萬億美元。
該提議是證監會虛擬資產擴展策略的一部分，建立在此前授權加密質押服務的基礎上。證監會已允許兩家平台提供加密質押，展現其作為自主管轄區的漸進監管發展。提升現貨市場流動性及支持經驗豐富投資者對沖策略，是衍生品授權的關鍵目標。
區域監管阻力
儘管市場對監管清晰度的需求日益增長，印度儲備銀行仍維持審慎的加密政策。行長Sanjay Malhotra強調“加密對金融穩定與貨幣政策的潛在風險”，指出未受監管的數字資產特性可能削弱貨幣控制機制。央行尤為關注包括洗錢和欺詐在內的去中心化數字貨幣相關非法活動。
印度最高法院主張制定全面監管框架，批評政府在政策制定上的拖延，並承認鑑於全球金融創新趨勢，全面禁止加密貨幣並不可行。政府指定委員會正審查政策選項，力求在創新與風險緩解間取得平衡，預計2025年中提供詳細政策建議。
重新繪製加密市場：全球政策路徑與全球加密浪潮
美國以外的全球加密貨幣監管環境展現出顯著的機構採納路徑和政策框架多樣性。韓國透過退休基金投資和ETF授權全面擁抱數字資產，與印度審慎抵制形成鮮明對比；而俄羅斯的結構性產品創新及歐洲的報告標準化則代表中間監管立場。這些發展共同表明，全球加密貨幣整合傳統金融體系正加速推進，各轄區根據本國經濟目標及監管理念調整數字資產政策。這些多樣化策略的成功將可能影響未來新興與發達市場的國際加密政策協調及機構採納策略。
Owen
