Circle的IPO之路：从挫折到新起点
2025年4月1日，全球第二大稳定币USDC的发行商Circle正式向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO申请，计划以股票代码CRCL登陆纽约证券交易所。这是Circle第三次冲击上市——此前2021年通过SPAC合并上市失败，2024年秘密申请未果，而此次公开递交S-1文件，标志着其试图在监管趋严的背景下，为加密行业树立“合规标杆”。
根据招股书披露，Circle 2024年营收达16.8亿美元，同比增长16%，但净利润却从2023年的2.68亿美元下降至1.56亿美元，主要受国债收益率下滑及合规成本上升影响。这一财务数据反映了稳定币发行商的盈利模式困境：尽管USDC以100%现金和短期美债储备支撑，但其收入99%依赖储备利息，对宏观经济环境极为敏感。
稳定币市场的合规化竞逐
Circle的上市申请恰逢美国国会推进《GENIUS法案》，该法案要求稳定币发行商必须持有100%现金储备并接受定期审计。若法案通过，USDC的合规优势将进一步凸显，而竞争对手Tether（USDT）可能面临储备调整压力。目前USDC流通量为600亿美元，占据26%的稳定币市场份额，虽远低于Tether的67%，但其透明度与机构合作网络（如Visa、贝莱德）使其成为传统金融体系接纳加密资产的关键桥梁。
值得注意的是，Circle的上市承销商包括摩根大通和花旗集团，这暗示传统金融资本正加速布局加密合规赛道。与此同时，Ripple于2025年3月宣布推出美元稳定币，直接对标USDC和USDT，进一步加剧市场竞争。
风险与机遇并存的挑战
尽管Circle的IPO被视为加密行业里程碑，但其面临的风险不容忽视：
- 收入单一性：过度依赖国债利息收入，若美联储降息或稳定币需求萎缩，盈利将受冲击。2024年USDC储备利息收入占比达99%，而企业级支付API等业务贡献不足1%。
- 监管不确定性：SEC尚未明确USDC是否属于证券，而欧盟《MiCA》法案要求稳定币发行方持有银行牌照，可能迫使Circle追加资本投入。
- 竞争压力：Tether凭借先发优势占据主导地位，PayPal的PYUSD和Ripple新稳定币正蚕食市场份额，而MakerDAO等DeFi协议也在开发生息稳定币分流用户。
2023年的硅谷银行危机曾导致USDC短暂脱钩，市值从450亿美元暴跌至240亿美元。这一事件在招股书中被多次提及，警示投资者加密资产与传统金融体系的脆弱连接。
Web3与传统金融的融合实验
若IPO成功，Circle计划将募集资金用于拓展亚太市场，并在日本推出链上生息USDC。长期战略包括开发央行数字货币（CBDC）基础设施，以及与美联储合作试点数字美元。这一路径与Coinbase等加密企业形成差异——Circle更注重打通法币与区块链的合规通道，而非单纯扩大交易规模。
对于投资者而言，Circle的上市不仅是企业里程碑，更是观察加密行业能否融入主流金融体系的试金石。若其估值从2022年的77亿美元降至40-50亿美元，可能反映市场对稳定币商业模式的谨慎态度。欲深入了解稳定币市场动态，请访问JuCoin交易平台。
Neason Oliver
